日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
泰达宏利淘利债券基金:基本面向好 债市延续慢牛行情
泰达宏利淘利债券基金拟任基金经理胡振仓认为，债券市场自6月份开始的调剂仍属于牛市阶段调剂，基本面与上半年相比没有根本改变，当致使近期调剂的预期和因素再次产生变化时，债市可能会再次迎来机会。
债市牛市基础仍在
胡振仓认为，致使上半年债券市场大涨的因素没有产生根本变化，债市去年大跌，今年上半年大涨主要基于四个因素西藏有哪些癫痫病专业医院。
1是央行货币政策去年大幅收紧，今年上半年虽然不断在验证的进程中，但特别到3月份、4月份以后，央行货币政策中性偏宽松的取向愈来愈明确。
2是去年货币政策收紧主要是为抑制非标，通过紧缩的货币政策到达去杠杆的目的。今年上半年金融监管方面出台了一批对非标监管的政策。虽然政策出台较晚，但市场预期已比较充分新生婴儿发现有癫痫能治好吗。今年以来，用信托贷款和拜托贷款两个口径显示的表外非标的增速放缓。
3是政府通过各种各样的微刺激到达保增长的目的，在这种情况下，货币政策如果收紧，市场利率会变得很高，将成为经济稳增长的拖累。所以，货币政策不会产生根本变化，应当还是中性偏宽松。
另外，胡振仓还指出，货币政策很大一个要斟酌的因素是房地产的问题，房地产最近出现一些调剂的迹象，房屋销量下落得非常快，价格还没有开始出现大的变化，这时候房地产对利率变化非常敏感，如果货币政策收紧，房地产将爆发大问题，会影响稳增长、调结构。因此，下半年货币政策还是中性偏宽松的基调，债券市场牛市的基础还在。
经济和政策预期变化
是债市调剂结束信号
6月份开始，债券市场出现1波调剂行情，胡振仓认为，这轮调剂还将延续一段时间，调剂的主要原因是市场对政策的预期和IPO对流动性的短时间冲击。
胡振仓指出，6月份实行定向降准以后，市场预期可能还会有全面降准，乃至3季度可能出现降息。但近期出现了一些奥妙的变化，宏观经济数据出现企稳的迹象，市场认为稳增长的政策有效果，对GDP增长没那末悲观，货币政策的进一步宽松需要视察。
而IPO的重启在短期内也对资金面造成较大影响。胡振仓认为，下半年微观流动性不如上半年。
另外，胡振仓认为，当两个预期产生变化时，便是债市调剂结束的信号。一个是宏观经济基本面的企稳的预期，另一个是资金流动性的预期转为悲观，但债券市场后续的机会也是来源于这两个预期的修正。宏观经济增长企稳的预期可能会在未来几个月内证伪，如果流动性再度相对宽松，债券市场还会出现1波机会。
信用风险不会波及
全部信誉债市场
对上半年产生的一些信用风险事件，胡振仓认为，市场并没有出现2011年城投债产生系统性风险时的恐慌，风险主要集中在房地产和煤炭行业癫痫的处理方法，个别债券即便出现问题也不会波及全部信誉债市场。
胡振仓指出，对信誉债发债企业来讲，上半年的跟踪评级已出来，航运、钢铁、光伏都有好转迹象。房地产行业受非标监管的影响，非标增速在下落，如果前期项目到期，而后期资金跟不上，或原来的项目计划进度低于预期的话，房地产行业可能出现信用风险。矿业、煤炭、矿产这类期权的问题也比较多，最危险的是房地产和煤炭。
胡振仓表示，投资时主要基于公司内部评级，外部评级只是参考。基本以信誉债投资为主，更多可能是中等评级的信誉债为主，优选中等评级里相对资质较好的标的。
